亚太画风可口 营收、渠道、出海：洽洽与三只松鼠的零食竞争

今年第一季度，洽洽食品净利润大幅下滑近七成，遭遇渠道滞后与产品单一的挑战。而三只松鼠业绩表现强劲反弹，2024年突破百亿大关，并向港交所递交上市申请，有望成为国内首个实现“A+H”双重上市的休闲食品企业。随着全品类、全渠道战略成为行业新焦点，两大品牌将继续推进海外市场布局，推动未来增长。

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营收、利润与成本的较量
回顾过去一年的业绩，洽洽食品实现营收71亿元，增长4.79%。虽有一定提升，但远低于历史高峰的增速。
进入今年第一季度，洽洽营收仅为15.7亿元，同比下降13.76%，归母净利润也大幅减少近70%。

公司解释称，季度收入下滑主要源于春节错期和去年同期较高基数，而净利润骤降则因葵花籽采购成本及坚果原料价格上涨，压缩毛利空间。
但市场反馈似乎对公司说明持保留态度。截至去年底，洽洽经销商数量减少至1380家，比2023年减少99家。同时，库存同比增加22.9%。

经销商反映，2024年洽洽终端销售放缓，渠道库存积压时间延长，导致2025年春季经销商的进货意愿减弱。
从财报角度看，三只松鼠则表现得更从容。去年实现营收106亿元，创历史新高，同比增长49.3%；净利润也增长超过85%，达4.08亿元。

其强劲的业务表现背后，还伴随着重要的资本动作。4月25日，三只松鼠正式提交港交所上市申请。考虑到早在2019年已在A股挂牌，如果此次成功在港上市，将成为国内首个实现“A+H”双上市的休闲零食企业，进一步拓展资本版图。

虽然在营收增长方面表现亮眼，洽洽的净利润率仍优于三只松鼠。洽洽的净利润率为11.9%，高于三只松鼠的3.77%。
此外，凭借完整的产业链布局，洽洽在成本控制上占据优势。2024年，洽洽营业成本约50亿元，同比增长只有2.33%；而三只松鼠营业成本达80亿元，增长近五成。

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全品类布局与渠道争夺战
“零食量贩是不可逆的发展趋势。”董事长陈先保如此强调。早期依赖传统大商超渠道的洽洽，近年来也在电商平台布局，但线上渠道尚未形成规模。

投资者关系中，洽洽透露，去年零食量贩渠道销售额约4.5亿元，整体营收占比仅6.3%。
相反，借助流量运营和代工模式，“后起之秀”三只松鼠在电商时代实现了快速崛起。2024年年报显示，线上渠道收入占比近70%，线下约30%。公司正通过扩展线下直营店和自有品牌社区零食店，构建线上线下融合的全渠道布局。

在产品结构方面，洽洽仍以瓜子为核心优势，但单一品类令其面临市场风险。去年，瓜子贡献超六成营收，坚果占27%。
今年，洽洽重点发力瓜子新品，推出了茶衣瓜子、螺蛳粉味瓜子等创新品。同时，逐步由“瓜子+坚果”双驱动转向，积极拓展花生、薯片、坚果乳等新兴品类，以寻求新的增长点，打造第三增长曲线。

洽洽瓜子新品示意图：官方提供

三只松鼠也不断进行跨界创新，积极布局全品类。截止去年年底，已提供逾1000个SPU（标准产品单位），2024年又推出600多个新SPU，覆盖方便速食、健康轻食、预制菜、饮料、宠物食品等多个品类，形成“广撒网”的多元布局。

但全品类和全渠道的扩张，也带来了销售费用的大幅增加。去年，三只松鼠销售费用超18.68亿元，较上年增长50%以上，超出营收增长的幅度。年报显示，这一增长主要源自于销售规模的扩大